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[资讯].造纸行业借棉价东风让盈利飞一会儿

时间:2022-11-24 来源网站:花菜财经网

造纸行业:借棉价东风让盈利飞一会儿

造纸行业:借棉价东风让盈利飞一会儿 更新时间:2011-3-4 9:44:03   高棉价提升木竹浆粕的盈利能力。溶解木浆粕,竹浆粕和棉浆粕均为粘胶纤维的上游原料。溶解木浆粕和竹浆粕的价格是跟随棉浆粕价格同向波动的,由于木片竹片的价格和棉花价格相关性较弱,所以棉价在高位运行的时期,溶解木浆粕和竹浆粕和其原材料的价差会扩大,从而提升其盈利能力。  棉浆粕的上游原材料供应是其发展的瓶颈。棉浆粕的原材料单耗为1.4吨棉短绒生产1吨棉浆粕。而棉短绒的产量和棉花产量相关,100吨棉花约可以产出18吨的棉短绒。所以棉浆粕的产能利用率是受每年棉花产量所制约的。  以2010年为例进行计算,2010年中国的棉产量为597万吨,仅对应77万吨棉浆粕的原材料供应能力。而对于行业整体200万吨的产能来说,产能利用率是非常低的。  下游能够消化适度的木竹浆粕产能扩产。我们认为2011年粘胶纤维的实际产量可能达到225万吨,对应浆粕的需求量为234万吨。扣除我国自产棉短绒能够供应的棉浆粕产量94万吨;竹浆粕由于技术原因,扩产能力有限,按2011年产能利用率100%进行计算,能够提供竹浆粕15万吨。其余的125万吨浆粕缺口将由进口溶解浆和国产溶解浆来满足。  高棉价开启木浆竹浆的高毛利时代。随着棉价上涨带动棉浆粕的上涨,木浆粕-木片;竹浆粕-竹片的价差明显放大。同时,我们发现溶解浆随棉价上涨利润波动的弹性大,竹浆粕的安全边际高。  公司推荐:竹浆-吉林化纤;木浆-岳阳纸业、晨鸣纸业、太阳纸业,主题关注青山纸业、福建南纸。竹浆粕产业:吉林化纤是目前A股唯一一家在竹纤维行业已经实现产业化的上市公司,具备较为完整的竹浆粕和竹纤维产业链。我们认为竹纤维业务在高棉价下能显著增厚公司的经营业绩。木浆粕产业:受益者包括直接投产溶解浆的公司,纸浆自给率较高及拥有林业资源的公司;推荐标的:岳阳纸业,晨鸣纸业,太阳纸业,可主题关注青山纸业&福建南纸.  风险提示:棉价下跌和产能过剩。通过敏感性分析,我们发现棉浆粕价格的波动对木/竹浆粕的盈利的影响大于原材料的价格波动。此外,如果木/竹浆粕的产能出现非理性扩张,则存在溶解浆价向下的风险。

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